原本被(bèi)视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行(xíng)业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少g alt="白酒分(fēn)化加剧，今年拼(pīn)的是去库存(cún)速度 | 钛媒(méi)体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端一如(rú)既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于(yú)品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间(jiān)此起彼伏的(de周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少)竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今(jīn)年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基(jī)数(shù)较高，以及(jí)公司主动进行了(le)策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方(fāng)面(miàn)因素(sù)。

　　高库(kù)存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度(dù)末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库(kù)存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模(mó)恢(huī)复的(de)前提(tí)下，白酒去(qù)库(kù)存依然(rán)需要(yào)时间(jiān)。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库(kù)存消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部(bù)分酒企(qǐ)年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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