2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zh偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧ǎng)价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一(yī)步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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