财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周(z关一下月亮是什么意思hōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该关一下月亮是什么意思警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有(yǒ关一下月亮是什么意思u)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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