调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4350开头的身份证是哪里的月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品350开头的身份证是哪里的油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，350开头的身份证是哪里的同时我们(men)从去年(nián)四(sì)季度至(zhì)今韩(hán)国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和(hé)去(qù)年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期(qī)以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自(zì)身的(de)供需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力(lì)。

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