金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局(jú)如(rú)何(hé)看待未来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价格的(de)下行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济(jì)社(shè)会(huì)恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(k话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语ě)能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回落，及(jí)油、气价(jià)格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而(ér)不(bù)是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有效信用派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求(qiú)。

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