财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(s1cc的水等于多少克，1cc水是多少克hì)占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出(chū)，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋(qū)势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地区的销售权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩1cc的水等于多少克，1cc水是多少克(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突1cc的水等于多少克，1cc水是多少克(tū)破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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