财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了6开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场61款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场ng>意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。