美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物资产。<五的大写是什么/p>

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美(měi)国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美(měi)国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。五的大写是什么p>

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院已经(jīng)投(tóu)票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美(měi)国(guó)未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调(diào)整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑会(huì)给美债市场(chǎng)造(zào)成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此五的大写是什么前暗示未来(lái)还(hái)会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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