金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用>

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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