金融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股1虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后0.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各价格带(dài)白(bái虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后)酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数(shù)据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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