金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台(wēi)媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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