昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕>

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什(家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕shén)么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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