美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算(suàn)办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历的时(shí)间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shà食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思n)，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信(xìn)托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者(zhě)对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资(zī)产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也(yě)是(shì)一大利(lì)好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会(huì)继(jì)续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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