自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理对后市(shì)的(de)基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在(zài)一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受(shòu)基民关(guān)注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在(zài)今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权(quán)益(yì)基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性(xìng)可能并(bìng)不(bù)显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗将长(zhǎng)期复(fù)合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其他(tā)情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务(wù)数据(jù)进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对(duì)企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短期(qī)的(de)经营业绩和股(gǔ)价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们(men)成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能(néng)够一路坚(jiān)持(chí)下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四(sì)破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗季(jì)度(dù)末的(de)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端(duān)制(zhì)造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的(de)原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)基金的持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在(zài)历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一(yī)步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联(lián)储在(zài)货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业(yè)则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度(dù)位列(liè)前(qián)五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基(jī)金前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季(jì)度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预期收益率更(gèng)高的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相(xiāng)比资本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生(shēng)一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多(duō)实质(zhì)性(xìng)认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如(rú)当下(xià)的(de)证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的(de)高科(kē)技服务企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信(xìn)现在所面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前(qián)景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自(zì)身(shēn)创造价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板(bǎn)块变(biàn)化不(bù)大。他(tā)在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国(guó)内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味(wèi)着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的(de)社融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融(róng)风险，本(běn)身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可(kě)以让内(nèi)心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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