来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了(le)今年(nián)的成绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜)济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通(tōng)过改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然(rán)修(xiū)复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人(rén)工(gōng)智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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