申万一(yī)级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因(yī纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖n)素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内(nèi)首(shǒu)款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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