金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(f乌鲁木齐海拔多少米高èi)及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng乌鲁木齐海拔多少米高 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>乌鲁木齐海拔多少米高)度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复(fù)最快的(de)时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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