射频芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争红海，海外巨(jù)头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧智微正式在科创板(bǎn)上市。公司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级(jí)市场(chǎng)受(shòu)到资(zī)本热(rè)捧。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入(rù)了(le)华兴资(zī)本(běn)、元禾璞华、大(dà)基金(jīn)二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江创投(tóu)等一系(xì)列外部机构(gòu)股东(dōng)。截(jié)至上(shàng)市前，大基金二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的外(wài)部机(jī)构股东(dōng)，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走出了破发的行情，该公司股(gǔ)价于去年下(xià)半年触底回升(shēng)，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域(yù)正面(miàn)临变(biàn)局(jú)。目前，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示(shì)，由于(yú)智能手机(jī)增速放(fàng)缓以及(jí)5G普及潜(qián)力有限(xiàn)等因素(sù)影响，预(yù)计(jì)到2028年射(shè)频前端市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多(duō)家全(quán)球射频芯片巨头，近年来(lái)也在响(xiǎng)应市场变化谋求射频芯(xīn)片(piàn)业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当(dāng)前(qián)，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希(xī)通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多(duō)个知名(míng)资(zī)方(fāng)

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于(yú)2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研(yán)发(fā)、设(shè)计(jì)和销(xiāo)售(shòu)，下游应用领域主要(yào)包(bāo)括智能手机(jī)以及(jí)物联网，客户(hù)包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能手机(jī)品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移(yí)远通信等无线通信模(mó)组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实(shí)现营业(yè)收(shōu)入2.07亿(yì9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少)元、5.14亿元(yuán)以及(jí)3.57亿元；公(gōng)司当前仍处(chù)于亏损(sǔn)状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因，慧智微(wēi)在招股文件中称，是由于(yú)持续进(jìn)行(xíng)高额研(yán)发投入(rù)；下游客户集中且具有产品验(yàn)证(zhèng)周期，尚未(wèi)形成规模效(xiào)应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下游去库存周(zhōu)期影响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水平(píng)，也不及和(hé)慧智微产品结构更(gèng)接近的(de)唯(wéi)捷创芯，后者(zhě)毛利率为(wèi)30％上下(xià)。

　　在自(zì)身造血能力不(bù)足(zú)，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对(duì)外融(róng)资之路。公开信息(xī)显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是(shì)9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多(duō)知(zhī)名资(zī)方，包括大基金二(èr)期(qī)、元(yuán)禾璞(pú)华(huá)、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至(zhì)IPO前(qián)，大(dà)基金二期(qī)、广(guǎng)发(fā)信(xìn)德(dé)以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达(dá)5％以上的(de)外部(bù)机构(gòu)股(gǔ)东，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显示，从当前(qián)的股价情况看，大基金(jīn)二期(qī)在(zài)投资慧智(zhì)微的近两(liǎng)年(nián)时间里(lǐ)，实现(xiàn)了(le)近2.5倍的(de)账面回报，而较大基金二期晚3个(gè)月进入(rù)、并(bìng)在后(hòu)一轮持(chí)续加注的(de)红杉中国，平均(jūn)持(chí)股成本增(zēng)至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前(qián)实现账(zhàng)面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域(yù)面临变局

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股书显示，公司(sī)目前(qián)有超(chāo)过接近67％的收入来自于手机领(lǐng)域(yù)。当前，智能手机出(chū)货(huò)量的大幅(fú)下(xià)降，已经对慧智(zhì)微的业绩造成了冲击，而(ér)市场(chǎng)对智能(néng)手机未来增速(sù)持续放缓的预(yù)期，也(yě)让资本市场对包括慧智微在内(nèi)的(de)射(shè)频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端的(de)市(shì)场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少(jī)市(shì)场的(de)下滑，射频(pín)前端市场规(guī)模与2021年的市场相差无(wú)几。而接下来，由(yóu)于(yú)智(zhì)能手机的温(wēn)和增长以及(jí)5G普及的(de)潜力有限，预计(jì)到2028年射频(pín)前(qián)端的市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似(shì)产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪(háo)华股东突击(jī)入(rù)股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月(yuè)科(kē)创(chuàng)板上市(shì)时，也遭遇了破(pò)发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股的价格后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘(pán)，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家(jiā)射频芯片领域的(de)巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓展射(shè)频以外的业务领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的(de)射(shè)频芯片(piàn)外，其还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车(chē)、物联(lián)网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正(zhèng)呈现出一片红海(hǎi)的竞争格(gé)局，由(yóu)于入局者众，且产品仍(réng)集中在中(zhōng)低端市场，各(gè)射频芯片厂商(shāng)只能再(zài)卷价格，进一步压低了自(zì)身(shēn)的利润空(kōng)间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国(guó)产射(shè)频前端芯(xīn)片杀价已经无底(dǐ)线，而(ér)预计未来每个射(shè)频细分赛道还(hái)会有更多竞争者(zhě)进入，往后三年射频芯片厂商将面临更(gèng)大(dà)的(de)生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降(jiàng)，截(jié)至目前，今(jīn)年共有9家射频(pín)芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上(shàng)半年(nián)，这(zhè)个(gè)数(shù)据(jù)是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了(le)中金资(zī)本(běn)、红杉资本中国、小米(mǐ)长江(jiāng)产(chǎn)业基(jī)金、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招(zhāo)股(gǔ)书中表示，本次IPO募得(dé)资金(jīn)将用于芯片测设中心建设、总部(bù)基地及上(shàng)海和广州研(yán)发中(zhōng)心建设以及补充(chōng)流动资(zī)金。具体(tǐ)战略规划方面，其(qí)表示(shì)将巩(gǒng)固(gù)在5G射频前端领(lǐng)域(yù)取得的市场地位，增(zēng)加头部(bù)客(kè)户的(de)市(shì)场份额；技(jì)术上跟(gēn)进(jìn)射频前端技术迭代，优化可(kě)重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用；产品上加大对(duì)上游滤(lǜ)波器、多(duō)工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系(xì)列。

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