核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)附(fù)加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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