大(dà)家好，转(zhuǎn)眼假期就结束(shù)了(le)，泰勒(lēi)小(xiǎo)区都没出一(yī)直在加(jiā)班，这个长假，国内(nèi)旅游消费爆(bào)了，而海外有爆了，不过(guò)是爆(bào)雷。按照惯例，我们梳理一下重大消息(xī)，以及券(quàn)商老师(shī)们的最新看法。

　　五一大事件(jiàn)

　　1、中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议定调！

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。中共中(zhōng)央总书记习近平(píng)主持会议。会议认为，今年以来(lái)，在以(yǐ)习(xí)近平同(tóng)志(zhì)为核(hé)心的党中央坚(jiān)强(qiáng)领导下，各地区各(gè)部门更好统筹国(guó)内(nèi)国际两个大局，更好统筹(chóu)疫情防控(kòng)和经(jīng)济社会发展，更好统筹发展(zhǎn)和安全，我国(guó)疫(yì)情防控(kòng)取得重(zhòng)大决定性胜利，经济社(shè)会全面恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行(xíng)，宏(hóng)观政策靠前协同发力(lì)，需求收缩、供给冲击(jī)、预期转弱(ruò)三重(zhòng)压力得到(dào)缓解(jiě)，经济(jì)增长好(hǎo)于预期，市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势，经济(jì)运行实现良好开局。

　　会议(yì)指出(chū)，当前我国经(jīng)济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足，经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　此(cǐ)外，会议重申对刚性和改善(shàn)性(xìng)住房需求的支持，强调做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)，促进房地(dì)产市场平(píng)稳健康发展。同时，会议还提出，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设(shè)等。

　　2、国家(jiā)统计局：4月(yuè)份制(zhì)造业PMI为49.2％

　　国家(jiā)统计局消息，4月份，制造业采购经理(lǐ)指数（PMI）为(wèi)49.2％，比上月下降2.7个(gè)百分点，低(dī)于临界点，制造业景(jǐng)气水平回落。

　　3、美国第一共和银行被(bèi)正(zhèng)式接管secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片>

　　在(zài)勉强支撑(chēng)了两个月后，风雨飘摇的美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)终究还是没(méi)能逃脱(tuō)倒闭并被接(jiē)管收(shōu)购的命运。美国加州(zhōu)金融(róng)保护与(yǔ)创新部（DFPI）周一表示，监管机构已(yǐ)接(jiē)管了第一共和银行，这是本轮美国银(yín)行(xíng)业危机中第四家(jiā)倒下的银(yín)行，同时也是美(měi)国历史上第二大的(de)破产(chǎn)银行。

　　4、今年五一假期国内旅游出游(yóu)2.74亿(yì)人次，同比增(zēng)长70.83％

　　经文化和旅游部数据中心测算，全国国内(nèi)旅(lǚ)游出游(yóu)合计2.74亿人(rén)次，同比增长70.83％，按可(kě)比口径(jìng)恢(huī)复至2019年同期的119.09％；实现国内(nèi)旅游收入1480.56亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)128.90％，按可比口径恢(huī)复至2019年同期的100.66％。

　　5、普京遭(zāo)袭击？

　　据俄新社报道，当(dāng)地时间(jiān)5月(yuè)3日凌晨(chén)，乌克兰试(shì)图(tú)用无(wú)人(rén)机袭击克里姆林宫。

　　据报道，当晚两架无人机瞄准(zhǔn)了克里姆林宫，俄军方和(hé)特(tè)种部队(duì)及时采取行动，并使(shǐ)用电子对抗系(xì)统，使这两架无(wú)人机出现异常，未(wèi)能达到袭击(jī)目的。

　　俄新(xīn)社(shè)称(chēng)，俄(é)罗(luó)斯总统普京没有因袭(xí)击受伤，其工作(zuò)日程将照常(cháng)进行。 掉落的无人机碎片也没有造(zào)成人(rén)员伤亡(wáng)。

　　俄(é)总统(tǒng)新闻秘书佩斯科夫(fū)称(chēng)，乌克(kè)兰(lán)无人机试图发动袭(xí)击时普京(jīng)不(bù)在克里姆林宫中。 他表示，普京3日在位于莫斯科州(zhōu)的新奥加廖(liào)沃官邸工作。

　　俄罗斯总统(tǒng)新闻处表示，俄(é)方保留在合适的时间和地点采(cǎi)取回应措施的权利。

　　另据俄(é)新社5月(yuè)3日报道，俄罗斯(sī)首都莫斯科自当(dāng)日(rì)起禁(jìn)止放飞无人机，经(jīng)政(zhèng)府(fǔ)批准的除外(wài)。 莫(mò)斯科市长(zhǎng)索比(bǐ)亚宁(níng)表示，这一决定是为了防止未经(jīng)授权(quán)使用无人机，避免妨碍执法机构的工作。

　　据法新社(shè)当(dāng)地时间3日报道，乌克兰(lán)方面表示“没(méi)有参(cān)与”对克(kè)里(lǐ)姆林宫(gōng)的无人机袭击。

　　另据俄(é)罗(luó)斯《生(shēng)意人报》网站消息，针(zhēn)对无人机试图袭(xí)击俄(é)罗斯克里姆林(lín)宫(gōng)一(yī)事，乌总统新(xīn)闻秘书(shū)谢(xiè)尔盖？尼(ní)基(jī)福罗表示(shì)，乌方没有关于(yú)袭(xí)击的信息。

　　据俄新社3日报道，俄罗斯国家(jiā)杜马(mǎ)议员(yuán)米哈伊尔·谢列梅(méi)特接受该媒体采访时，呼吁俄军对乌克兰总统泽连(lián)斯(sī)基位于基辅的官邸进行导弹打击(jī)，作为对(duì)乌方企图使(shǐ)用无人机(jī)袭(xí)击克宫(gōng)的回应。

　　十(shí)大券商最(zuì)新研判

　　1、中信证券：从失衡(héng)到平稳，布局(jú)业绩驱动(dòng)的(de)五月行情(qíng)

　　4月A股(gǔ)经历了AI主题行情诱发的过度博弈和心态(tài)失衡，市(shì)场(chǎng)大幅动荡。进(jìn)入(rù)5月，国内的经济、政策和外(wài)部环境相比4月继续(xù)不(bù)断改善，投资者对经(jīng)济的(de)预期将在(zài)微观体验、宏观数(shù)据、A股业绩(jì)三个层面实现统一，投资者心态也将逐步从短暂失衡趋向(xiàng)平稳，市场依然处于全年第二个关键做(zuò)多(duō)窗口，财报季结束后，市场将步入(rù)业绩驱(qū)动的(de)行情阶(jiē)段(duàn)，配置思路上建议坚(jiān)持高切低，关注上半年景气持续改善(shàn)的品种。

　　首先(xiān)，政(zhèng)治局会议提振市场信心，扩内(nèi)需仍是着力重点，政策预期回(huí)归理性，经济内生(shēng)动能稳步修复，并(bìng)将得到同(tóng)比和高频数据验(yàn)证；外部流动(dòng)性拐点明确，美国银行业风险不断发酵(jiào)，但预计对A股实质影响(xiǎng)十(shí)分有(yǒu)限。其次，财报季数据显示(shì)，A股业绩跨年筑底特征明显，全(quán)年逐季改善的趋势显现，其中行业的(de)结(jié)构性亮点日益清(qīng)晰，经济预期(qī)5月将在(zài)微观体(tǐ)验、宏(hóng)观数(shù)据(jù)、A股业(yè)绩三(sān)个层面统一，夯实市场(chǎng)上行基础。最(zuì)后，预(yù)计5月A股仍处于今年第二个关键(jiàn)做多窗口(kǒu)中，并将(jiāng)步入业绩驱动的行(xíng)情阶(jiē)段，投资者心态由短暂失衡趋向平稳。

　　配(pèi)置上，建(jiàn)议紧扣业绩主线，重点布局医药、数字经济和“一带一路”板(bǎn)块中有业绩(jì)亮点的品种，以及其他板(bǎn)块中一季度业绩明显改善，且在二季度有望持续的细分行业。

　　2、中金策略(lüè)：节后A股有望相比全球市场显现相对韧性(xìng)

　　中金策(cè)略团队5月3日(rì)表示，节(jié)后(hòu)A股有望相比全球市场(chǎng)显现相对韧(rèn)性。主要(yào)基于(yú)：1）经(jīng)济复苏势头尚不稳固(gù)，政(zhèng)策有望延续稳中求(qiú)进基调。2）上市(shì)公司业绩低(dī)迷期已(yǐ)过。3）海外风险需(xū)要密切关注，如若(ruò)应对(duì)得当，对(duì)A股影响可能有(yǒu)限。上(shàng)述因素结合当前A股(gǔ)市场整体(tǐ)估值水平(píng)不高仍处于历(lì)史中低位，A股节后(hòu)两(liǎng)个交易日虽受节假期间的事(shì)件性因(yīn)素影响可能有所波动(dòng)，但对(duì)后(hòu)市整体表现不(bù)用过于(yú)谨慎，当(dāng)前位(wèi)置市(shì)场机会(huì)仍(réng)大于风险。

　　3、中信建投策略(lüè)：耐心(xīn)等(děng)待(dài)，低位把握

　　一季度全A营(yíng)收(shōu)增(zēng)速等指标仍在探底，五一出行(xíng)恢复亮眼(yǎn)，但制造业PMI已露(lù)出疲(pí)态，海外处于多事之秋，高利率环境下美国银行风(fēng)险事件频(pín)发(fā)，衰退风险上升。市场处于再平衡期，低位把(bǎ)握再(zài)布局(jú)机会；短期结构上(shàng)关(guān)注在(zài)低位资产中寻找景气稳(wěn)定或(huò)好于预(yù)期方向，中期线索在于科技周期与复苏链中的弹性方向。行业(yè)重点关(guān)注(zhù)：医药、传媒(méi)、通信、餐(cān)饮链（预(yù)制(zhì)菜、啤酒）、军(jūn)工(gōng)、新能源等。主(zhǔ)题重点关注：一带一路、数据要(yào)素等。

　　4、海(hǎi)通策略：均衡以待(dài)

　　①22/10以来(lái)是牛市(shì)初期(qī)，对比历(lì)史，这(zhè)次牛市第(dì)一波上涨的结(jié)构分化(huà)更(gèng)显著。②牛(niú)市初期(qī)类似春天，市(shì)场有(yǒu)所反复很正常，短期政策和业(yè)绩(jì)因素影响下，行业(yè)或更(gèng)均衡(héng)。③数字经济是全(quán)年主线，后续或依据基本面去伪存真(zhēn)，阶段(duàn)性关注(zhù)复苏的部分消费(fèi)。

　　5、波动率(lǜ)已经回归 | 民(mín)生策略

　　往后(hòu)看(kàn)，核心(xīn)资产、海外(wài)映射的科技和大宗商品都(dōu)将被海(hǎi)外逐级(jí)放大的宏观波动所影响。我们的(de)资源+重资产(chǎn)组合短期驱动逻辑(jí)建(jiàn)议以“红利+中(zhōng)特(tè)估”为主导(dǎo)，以等待(dài)通胀逻辑的回归。重资产国企（炼厂、建筑、钢铁）资源(yuán)类企业（煤炭、油、金、铜），交通运输（油运(yùn)、干散(sàn)运(yùn)、港口(kǒu)、公路）；近期场景消费正在展现出(chū)成为(wèi)未来(lái)经济增长新动能的潜力，推(tuī)荐中低端消费、县(xiàn)域消费；以“宁组合(hé)”为代表的(de)赛(sài)道板(bǎn)块有望企(qǐ)稳。

　　6、兴证策略：五一前后市场表(biǎo)现如何？行业胜率如(rú)何？

　　参考过(guò)去13年（2010-2022），五一节后市场上涨概率较(jiào)节前(qián)明显提升。以(yǐ)全A指数为代(dài)表，节前1周、1个月指数大多(duō)震荡(dàng)调整(zhěng)，上涨概(gài)率仅为14.3％、28.6％，而节后1周、1个月(yuè)上涨概(gài)率则大幅上升至38.5％、46.2％。分行(xíng)业看(kàn)，五一节(jié)后(hòu)1周国防军工（69.2％）、电子（61.5％）、计算机(jī)（53.8％）、传媒(méi)（53.8％）胜率(lǜ)较高，而节后1个月食品(pǐn)饮料（76.9％）、医药(yào)生物（69.2％）、家(jiā)用电器（69.2％）、有色金属（69.2％）胜率较高，食品饮料（3.8％）、电子（3.4％）、计算机（3.3％）、医(yī)药生物（2.9％）平均涨(zhǎng)幅居前。

　　7、华(huá)西策略：“五(wǔ)一”假期间全球大类资产(chǎn)波动以及背后(hòu)释放的信(xìn)号

　　国(guó)内(nèi)复苏延续，支撑A股指数震(zhèn)荡上移。从“五一(yī)”前后大(dà)类资产表现来看，全球主要权益市场及原油等大宗商品走弱，美债收益率下行，黄金价(jià)格走强，表明海外市场“衰退交易”有(yǒu)所升温。美欧一季度(dù)经济增速不(bù)及市场预期，美国银行业危机和两党(dǎng)债务上限博弈使得海外风险偏好有(yǒu)所回落，同时也促使美联储更(gèng)快转向鸽派。

　　回顾假(jiǎ)期消(xiāo)费数据，国内(nèi)服务消费大幅回升，但地产销售复苏偏缓，4月制造业PMI回(huí)落也表明(míng)国内经济仍(réng)处(chù)于复苏早期。4月政治局会议强调“当前经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”，因(yīn)此总(zǒng)量政策收紧风险不大，企(qǐ)业盈利上行将支撑A股指数震荡(dàng)上移。结构上，政(zhèng)治局会议首提“重视(shì)通用人工智能发(fā)展”，全球产业催化和国内政(zhèng)策驱(qū)动的数字经济行情或反复活跃。

　　8、战术调整何(hé)时结束？| 信(xìn)达策略

　　3月-4月万得(dé)全A指(zhǐ)数整体是震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)，是(shì)去年(nián)底熊(xióng)市结束后(hòu)，指(zhǐ)数的第一次长时间回撤，可以类(lèi)比历史上牛(niú)市第一年中(zhōng)的战术性调整（2013年2-6月、2016年4-5月、2019年4-7月）。2016年(nián)4-5月，是牛(niú)市第一年中的第一次战术性(xìng)回撤，时间约2个月(yuè)，起始和结束的拐点，均与高频经济指标和预期的边际变化(huà)同步。

　　2019年4-7月，回撤(chè)整体(tǐ)时间是3个半月，由于(yú)经济(jì)比2016年弱很多，所以主(zhǔ)跌阶(jiē)段(duàn)完成后还出现了2个(gè)月的(de)底部震荡(dàng)，整(zhěng)体回撤持续的(de)时间比2016年更久。

　　今年(nián)3月以来，股市、债市和商品市场的表现，均表(biǎo)明资本市场对经济的判新偏(piān)向认为Q1的(de)经济(jì)回升可能不会(huì)持(chí)续太久，或者至少Q2可能不会持续。从最新的PMI数据(jù)来看，4月份确实(shí)出现了较为明(míng)显的下降。这一下(xià)降背后(hòu)我们认为可(kě)能主要有两个短期原因:（1）每年4月PMI数据均会季(jì)节性回(huí)落；（2）根(gēn)据历史经验，疫情后第一个季度经济数据(jù)最容(róng)易(yì)恢复，4月开始经济(jì)进入疫后第(dì)二个季度。PMI数(shù)据(jù)、商(shāng)品价格、海(hǎi)外经济担(dān)心(xīn)等因素(sù)，可能会让4-5月的经(jīng)济数据很难超(chāo)预(yù)期。由此导致这一次市(shì)场的战术调整(zhěng)虽然可能已(yǐ)经(jīng)完成大部(bù)分，但由于缺乏数据改善，可能(néng)还需要震荡磨底。

　　9、财(cái)通(tōng)策略：第五次“赛道大切换”

　　我们或(huò)已正站在新一轮(lún)牛(niú)市起点(diǎn)之(zhī)上(shàng)，短期的迷雾掩盖不了长期的坦途，把握“上证50高(gāo)股息央国企+科创50赛道(dào)大切换(huàn)”。5月的迷(mí)雾在增(zēng)加：回落(luò)的PMI和(hé)长端利率、反(fǎn)复的美联储、激烈的中(zhōng)美摩擦、偏弱(ruò)的一季(jì)报业绩；但中期的坦途较为明确：经济温(wēn)和复苏、美联储年(nián)内结束加息、A股(gǔ)市场估值极(jí)低、产业趋势明确、机构赛道大切换向(xiàng)TMT。看(kàn)长做短，如何(hé)应对短期迷(mí)雾？5月建议重(zhòng)点(diǎn)关注上证50高股息央(yāng)国(guó)企，央国企指数和ETF后续将发(fā)行、迎来增量(liàng)资金行情，高股息(xī)组合在经济(jì)偏弱、利(lì)率下(xià)行(xíng)环境下获(huò)取(qǔ)超额收益（13只被指数(shù)集中覆(fù)盖的高股(gǔ)息央国企(qǐ)见正(zhèng)文）。此外Q1基金持仓呈(chéng)现(xiàn)机(jī)构赛道的第(dì)五次大切换(huàn)（切向TMT方向(xiàng)），如果TMT方向在5月有(yǒu)明(míng)显调整，是进一步加配的良机，其中(zhōng)以科创50方向最为关键(jiàn)。若美(měi)联(lián)储(chǔ)能(néng)够在5月完(wán)成最后一次加(jiā)息，中(zhōng)美摩(mó)擦有所缓和，将极大地利于(yú)新兴市场（A股(gǔ)和港股）、尤其成长股表现。

　　10、招商策(cè)略：盛夏攻势，科创再起(qǐ)

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