四大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充(chō郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊ng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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