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先公四岁而孤全文翻译及注释,先公四岁而孤全文翻译答案 东吴宏观:如果今年“一带一路”出口增速保持在6%以上,增量上可能对冲美欧日出口下滑

  “一带一路”对冲欧美拖累(lèi)无疑是2023年出(chū)口最大的看点。即使考虑(lǜ)去年的低基数,4月的出口增速也不(bù)赖,与韩国(guó)、越南等邻国形成(chéng)鲜明对比;拉动方面(miàn),“一带一路”国(guó)家(jiā)成为主角,欧美发(fā)达经济体整体偏弱。今年(nián)1-4月“一带一路(lù)”国家在中国出口的份额(é)约为36.0%超过美欧日(34.3%),粗略计算(suàn),如果今年(nián)“一带一路”出口增速(sù)保持在(zài)6%以上(shàng),那么在增量上(shàng)就可能对冲美欧(ōu)日出口(kǒu)的(de)下滑,使(shǐ)得全年2023年全年的出口增速转正。

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  4 月出口:“一(yī)带一(yī)路”的对(duì)冲力量有(yǒu)多(duō)大?(东吴宏观团队)

  从整体看,3、4月(yuè)份(fèn)的(de)数据(jù)再次验证,当前观察的中(zhōng)国的出口“不看港(gǎng)口,不看韩(hán)、越”。港口(kǒu)数据和(hé)韩国、越南出口通胀作(zuò)为传(chuán)统观察中国出口增(zēng)速的(de)重要指标,但(dàn)随着(zhe)中国出口结(jié)构向“一(yī)带一路”国家转移,其(qí)对(duì)中国出口(kǒu)的(de)指示(shì)作(zuò)用逐渐下降。一方面(miàn),由于多数(shù)“一(yī)带一(yī)路”国家偏向内陆(lù),汽车、火车(chē)等陆(lù)路(lù)运输占比和增速快(kuài)速上升,导致港口数(shù)据(jù)与实际出口增速持续(xù)偏(piān)离,另一(yī)方面,以往韩国、越南出口增速与中国(guó)出口基本保(bǎo)持统一趋势,但(dàn)由于(yú)产品结构差异,2023年以来两者产生较大背(bèi)离。出口结构性变(biàn)化背(bèi)景下,传统(tǒng)观察框架(jià)适用性减弱(ruò),信息(xī)的噪音和预期的波动可能(néng)加(jiā)大(dà)。

  4 月出口(kǒu):“一带一路”的对冲力量有多大?(东吴宏观团队)

  国别(bié)方面(miàn),擘(bāi)画外贸(mào)蓝图的突破口仍在于(yú)“一带一路”国家。除低基数(shù)影响之外(wài),4月(yuè)对俄出(chū)口(kǒu)的(de)高增反映“一带一路”贸(mào)易持(chí)续活跃,沿路经(jīng)济带仍是我国(guó)稳外贸的(de)“抓手”。4月对东盟出(chū)口增速暂(zàn)时回(huí)落,不过整体来看,自2022年(nián)初以来(lái)“俄+东(dōng)盟升、欧美(měi)降”的趋势加速,日韩份额保持稳定(dìng)。

  4 月出口:“一带(dài)一路”的对冲力(lì)量有多大?(东吴宏观团队)

  产品方面,4月出口结构(gòu)继续(xù)延续“扬长避(bì)短(duǎn)”的(de)属性。中国4月汽车及机电出口金额维持(chí)强势,增(zēng)速较3月(yuè)进一步加(jiā)快部分(fēn)源(yuán)于(yú)去年(nián)低基(jī)数原因,不过对同比的(de)拉(lā)动仍明(míng)显(先公四岁而孤全文翻译及注释,先公四岁而孤全文翻译答案xiǎn)好于韩国,半导体出口跌幅则相(xiāng)较(jiào)韩国更(gèng)加(jiā)“温和”。从散点图看,量价齐升的(de)汽车出口(kǒu)反(fǎn)映海外车市(shì)较高景气度与产业链韧(rèn)性仍可(kě)在(zài)一段(duàn)时(shí)间内支撑出口,而受全球半导(dǎo)体周期影响,集成电路4月出(chū)口量与价格(gé)均偏萎缩。

  4 月出(chū)口:“一带(dài)一路”的(de)对冲力量(liàng)有多大?(东吴宏观团队)

  4 月出口:“一带一路”的对冲力量有多大?(东吴宏观团队)

  那么,2023年出口最大的(de)变数(shù):“一带一路”的空间(jiān)有(yǒu)多(duō)大?站在2022年年底,市场大多聚焦欧(ōu)美经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的拖累,而聚光灯之外(wài)“一带一路”却在稳定(dìng)外(wài)贸上发(fā)挥了越来越重要的(de)作用,那么如何去(qù)评估这一空间有多大?

  一带一(yī)路(lù)出口(kǒu)背后存量博(bó)弈。在全(quán)球(qiú)经济和贸易放(fàng)缓的背景下,我国出口的韧性可(kě)能(néng)主要来自(zì)于存量的竞(jìng)争——我们(men)认为很(hěn)有可能是抢占欧(ōu)美日(rì)韩在这些国家的进(jìn)口份额(é),2018年至2022年(nián),中(zhōng)国在一带一路沿线10国的进口份额上先公四岁而孤全文翻译及注释,先公四岁而孤全文翻译答案(shàng)涨了2.5%,同期欧美日韩下降了3.8%。

  4 月出口:“一带一(yī)路”的对(duì)冲(chōng)力量有多大(dà)?(东吴宏观团队)

  空间有多大?保守(shǒu)估(gū)计(jì)拉动2023年中国出(chū)口1个百分点。我们选取“一带一路”沿线65国中(zhōng),中国出(chū)口(kǒu)规模最大的10个国(guó)家(约占中(zhōng)国对(duì)“一(yī)带一路”沿(yán)线国家总出口的70%,以下简称10国)。选取2009、2016、2001年的进(jìn)口(kǒu)情景来对标2023年10国在悲观、中性(xìng)、乐观三种情形下(xià)的进(jìn)口增速情况,同时参(cān)考(kǎo)2018至2022年欧美日韩的(de)年(nián)均(jūn)下跌份额,假设2023年10国(guó)对美欧日韩(hán)减少的进口份(fèn)额中约60%被中国取代。

  结(jié)果显(xiǎn)示,中性条件下(xià),“一带一路”10国2023年拉动中国出口增速约(yuē)0.97%,此外根(gēn)据占比(10国占65国(guó)的70%),大(dà)致估算“一带一路”沿线(xiàn)65国(guó)拉(lā)动(dòng)我国(guó)出(chū)口(kǒu)增速约1.39%。

  在全球放缓的背景下(xià),1个百分点并不少,我国全年(nián)出(chū)口增速可(kě)能略高(gāo)于0%。对欧美日等发(fā)达经济体(tǐ)出口增速(sù)预测,思路为在(zài)中国加入世(shì)界贸易(yì)组织后(hòu)、历次全(quán)球经济陷入衰退或是经济增速大幅下行(downturn)的时间段中(zhōng),选出具有参考意义的三年,分别作(zuò)为中性、乐观和悲观情(qíng)景作(zuò)为参考。我们对于2023年的基准假(jiǎ)设为(wèi)美欧有可(kě)能在下(xià)半年(nián)陷入温(wēn)和衰退,我们选择2009(全球金融危机(jī))、2016(美国紧缩后的全(quán)球经济放缓)、2001(科(kē)网泡沫破裂(liè),全球经济温和(hé)放缓)分别作为(wèi)悲观、中性和乐观(guān)情(qíng)景。根据预测,中(zhōng)性假设下,2023年欧(ōu)美(měi)日韩拖(tuō)累我国出口增速约-1.9个百分点。

  4 月出口:“一(yī)带一(yī)路”的对冲(chōng)力量(liàng)有多大?(东吴宏观(guān)团(tuán)队)

  假设对其余国家(在我国出(chū)口中约占26%)出口增速预测按照IMF对(duì)2023年(nián)世界商品贸易数(shù)量增速预(yù)测(cè)即1.5%计(jì)算(suàn),并考(kǎo)虑价格(gé)因素,使用IMF对我国(guó)2023年(nián)GDP平减(jiǎn)指数同比预(yù)测(0.96%),计(jì)算得(dé)出其余国家拉动(dòng)我(wǒ)国出(chū)口增速(sù)约0.64个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。因(yīn)此,中性假设下2023年(nián)我国出口增速约为0.13%(图(tú)11)。

  4 月出口:“一(yī)带一(yī)路”的(de)对冲力量有多大?(东吴宏观团(tuán)队)

  测(cè)算存在(zài)低估的风险,主要来自于两个方面:数据口径差异和(hé)欧美经济体的“韧性”。数据方面,各国自中国进口的数据和中国向(xiàng)各国出口的(de)数据存在(zài)差异(无论(lùn)是绝对量还(hái)是(shì)增速),有时(shí)这一差异还(hái)较(jiào)大,一般而(ér)言中国出口端的增速会更高,这意(yì)味着我(wǒ)们基于“一(yī)带一路”国家进口数据的(de)测算(suàn)是低估(gū)的;外(wài)需(xū)方(fāng)面(miàn),欧美(měi)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退的(de)时点存(cún)在较大的(de)不确定性,可能在今年下(xià)半(bàn)年、也可能在明年,若后者出现,那(nà)么2023年发达经(jīng)济体对于(yú)中(zhōng)国出口(kǒu)的拖累可能没(méi)有(yǒu)那么大。

  风险提示(shì):东(dōng)盟、俄罗斯及其他新兴经济体(tǐ)经济(jì)增长(zhǎng)不(bù)及预期,对(duì)外需拉动不足。疫情二次(cì)冲击风(fēng)险对出口(kǒu)造成拖累。欧美经(jīng)济韧(rèn)性超(chāo)预期,对于中国(guó)出口的(de)拖(tuō)累不(bù)足。

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