作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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