上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市(sh阴肖有哪几个生肖ì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确可(阴肖有哪几个生肖kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风阴肖有哪几个生肖险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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