近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司(sī)产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年20斤是几kg 20斤是多少磅（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关(guān)，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学品销售收入(rù)占比持续(xù)提(tí)升，且公司根(gēn)据(jù)部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)20斤是几kg 20斤是多少磅拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制的(de)其(qí)他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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