财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的(de)销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领者。

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