核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系)个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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