四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思xíng)团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēn英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思g)加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合(hé)指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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