事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月(yuè)物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构分化、与终端需求相关的服务业(yè)延续(xù)涨价

　　物价作为经济(jì)表现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实(shí)属常(cháng)态。传统周期下(xià)，经济(jì)的周期性波动(dòng)，主要(yào)由需(xū)求端驱动(dòng)，物价作(zuò)为经济的滞后(hòu)指(zhǐ)标，表现出(chū)明显的周期性(xìng)波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体类似(shì)，一(yī)般(bān)滞后经济表现2个季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济复苏(sū)早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比在1％以下(xià)的(de)低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累(lèi)部(bù)分(fēn)商品价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品(pǐn)和非食品中(zhōng)的(de)商品、不(bù)完全由需求主导(dǎo)。其(qí)中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际(jì)定价的大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)回(huí)落，带动交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)等分项(xiàng)环比延续低于季节性(xìng)，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累、与相关原(yuán)材料(liào)成本压(yā)力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的(de)领域(yù)、线下消费(fèi)相关的商品和服(fú)务，在(zài)价格(gé)上已有连续体现(xiàn)。终端需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进(jìn)一步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服(fú)务同比自(zì)年(nián)初以来明显回升、分(fēn)别(bié)至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回(huí)暖(nuǎn)带动部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教(jiào)娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐(zhú)步回升。线下(xià)消(xiāo)费活动持(chí)续(xù)改善等(děng)或带(dài)动内生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍(réng)在逐步(bù)显现。叠加基(jī)数贡献、及部(bù)分商(shāng)品价(jià)格(gé)回落拖累(lèi)逐步放缓等(děng)，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖(tuō)累PPIbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗低预期(qī)、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主(zhǔ)因(yīn)基数(shù)拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足(zú)，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回(hubno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗í)落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他(tā)商品服务(wù)环(huán)比明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料(liào)和(hé)加工工业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活资料(liào)环比走平(píng)、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落(luò)外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负转正，耐(nài)用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原(yuán)油等(děng)上游原(yuán)材料链条相关价格回落，与线下消费相关的中下(xià)游行(xíng)业价(jià)格回升。4月，多数行业环(huán)比价格回(huí)落、上游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石(shí)油加工、燃气供应(yīng)环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽(qì)车(chē)制造、通(tōng)信制造等(děng)部分中下游(yóu)制造(zào)业价格有(yǒu)所回落，但文教(jiào)娱(yú)制品等(děng)靠近终端(duān)制造业价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗