核(hé)心观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就是股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端(duān)估高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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