5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)王宝强学历，王宝强不是84年的吗药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)王宝强学历，王宝强不是84年的吗科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗王宝强学历，王宝强不是84年的吗(liáo)器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。

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