2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据(jù)至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的(de)是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的企业(yè)

至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号rder="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业(yè)容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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