四大国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规(guī)模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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