5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。<手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越/p>

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力。

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