申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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