昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ong>1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(认真地还是认真的写作业，认真的与认真地gōng)司公布一季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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