国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下(xià)，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议以维持该(gāi)银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银(yín)行很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和(hé)银行公布其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财(cái)政部和美联储的(de)官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题(tí)。美(měi)联储负(fù)责金融(róng)业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的规模扩大(dà)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确(què)发现了(le)风险，却没有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的(de)金融(róng)业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联(lián)储的文(wén)化转变(biàn)似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断(duàn)，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的(de)公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行(xíng)多年(nián)来一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的(de)流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样监督(dū)和(hé)监(jiān)管一(yī)家银行(xíng)对(duì)利率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资(zī)本要(yào)求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害(hài)影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国(guó)商务部(bù)公布的一季度(dù)美国宏观经济数(s德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷hù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的(de)2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日(rì)公(gōng)布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一(yī)定程度(dù)上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映(yìng)核(hé)心个(gè)人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基(jī)本(běn)不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还(hái)需关(guān)注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师吴(wú)梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货(huò)币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别(bié)是如(rú)果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的(de)通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风险的判(pàn)断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的(de)货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继(jì)续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果不(bù)会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他(tā)认为(wèi)本(běn)次(cì)会(huì)议上需(xū)要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是(shì)如(rú)果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及(jí)银(yín)行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不(bù)断激发(fā)市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联(lián)储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就(jiù)业人(rén)数还是(shì)失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触(chù)及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延(yán)续上(shàng)述的(de)修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐(lè)观预期的(de)修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的趋(qū)势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为(wèi)多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了(le)一定程度的(de)易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带来(lái)的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市(shì)场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危(wēi)机(jī)及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间(jiān)节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联储议息会(huì)议给出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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