昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝马云移民到哪国籍尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中马云移民到哪国籍，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其马云移民到哪国籍去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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