核(hé)心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资产不多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yí融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ng)来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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