金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是(shì)开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称(chēng)的私(sī)募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎ再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活n)品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名(míng)酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空(kōng)间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了(le)一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuá再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活n)中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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