私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节(jié)提(tí)出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初始(shǐ)募集及存(cún)续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资(zī)金后再赎(shú)回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散(sàn)风险鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公平(píng)交(jiāo)易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投(t鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读óu)资基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年(nián)度末合计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的(de)风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合(hé)市(shì)场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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