银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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