四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以(芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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