大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃(rán)料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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