来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预(yù身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么)期(qī)。不过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对(du身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么ì)高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇(yáo)”，身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么g>破除(chú)影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要(yào)求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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