金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(chuàng)始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福(fú)形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名(míng)的盛初翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(chū)咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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