私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增(zēng)几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同加了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōn几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同g)小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可(kě)的(de)投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的(de)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不(bù)再投资(zī)除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基(jī)金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量基(jī)金(jīn)新募集的投资(zī)者要(yào)求设置不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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