四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短期喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹(bì)要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币(bì)政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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