北(běi)京时间(jiān)周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均(jūn)小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以(yǐ)被(bèi)视作(zuò)利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也(yě)获得喘(chuǎn)息(xī)的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债收益(yì)率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高(gāo)级宏观(guān)分析师周(zhōu)之(zhī)云(yún)告(gào)诉期货日(rì)报(bào)记(jì)者，周(zhōu)五晚间公布(bù)的非农数据远高于(yú)前值且(qiě)显著偏离投行(xíng)们预(yù)测的中(zhōng)值(zhí)。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非农(nóng)数据(jù)公布后(hòu)，美(měi)股期货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和(hé)金融(róng)行业持续裁员，但不断下降(ji蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗àng)却(què)仍然(rán)高企的(de)劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季(jì)节(jié)性因素(sù)相对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应(yīng)该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份的(de)就(jiù)业机(jī)会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为连续第三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其(qí)他劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)数(shù)据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近几周的(de)首(shǒu)次(cì)申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之(zhī)云(yún)认为，加(jiā)息(xī)会(huì)导(dǎo)致消费(fèi)者信贷和企业融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等(děng)，从而(ér)减缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强劲的(de)非农就(jiù)业数据(jù)会让市场对于下(xià)半年货币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进而对商品的流动性溢(yì)价部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月是(shì)美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息，且预计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在(zài)通胀温和回落(luò)的情况下，美元实际(jì)利率有了明(míng)显(xiǎn)的下(xià)行。”广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日，美(měi)联储议(yì)息会议(yì)如(rú)期(qī)加息25个(gè)基(jī)点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和美债收(shōu)益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密(mì)切关注未来发布的信(xìn)息(xī)，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联(lián)储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双重使命上。这(zhè)意味(wèi)着(zhe)美联储是否结(jié)束加(jiā)息需要看到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于(yú)是否要(yào)开始降(jiàng)息，需要(yào)看到就业市(shì)场(chǎng)出现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析(xī)师从姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国银行业风(fēng)波持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预期美联(lián)储(chǔ)年内或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美国就业数(shù)据超预期，美债(zhài)收益(yì)率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅下(xià)挫。这(zhè)份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就(jiù)需(xū)要(yào)降息，但就业(yè)市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月(yuè)美国非农就业(yè)数据(jù)和时薪(xīn)增速(sù)全面超预期，表明(míng)美国当(dāng)前劳动力市(shì)场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意(yì)味着美(měi)联储(chǔ)可(kě)能会在较(jiào)长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期提(tí)振(zhèn)美(měi)元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益(yì)率，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期(qī)看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息(xī)，货币政策(cè)进(jìn)入(rù)新阶段，市(shì)场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提(tí)振而走强，使均值平(píng)台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息(xī)后的表(biǎo)现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国(guó)经(jīng)济仍市(shì)场偏强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失业(yè)率继续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在(zài)美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银(yín)行系统仍健康(kāng)并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银(yín)行(xíng)系统(tǒng)风(fēng)险并(bìng)未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣(xuān)布被(bèi)接管收(shōu)购后，因银(yín)行业长期存在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区(qū)域性(xìng)银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍(réng)在持续流(liú)出使(shǐ)银行融(róng)资(zī)成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度(dù)实际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的(de)增(zēng)速(sù)大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行(xíng)压(yā)力不(bù)断(duàn)上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负(fù)增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和(hé)美元指数将持续(xù)承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有(yǒu)望再创历史(shǐ)新(xīn)高，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思(sī)路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄(huáng)金和白银虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数据(jù)来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第(dì)一季度(dù)剔除场外交(jiāo)易(yì)的全(quán)球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央(yāng)行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购(gòu)买量(liàng)的(de)减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去年四(sì)季度(dù)有所增长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指标(biāo)耐用品订(dìng)单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属(shǔ)性更强的(de)白银因需求受经蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继续攀(pān)升。世(shì)界白(bái)银协(xié)会预计2023年白银(yín)实物(wù)消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表(biǎo)现为极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出(chū)了(le)历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加(jiā)息靴子落地(dì)，且银行业风险(xiǎn蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗)仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着(zhe)经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于美(měi)联储最(zuì)后一(yī)次(cì)加息落地然后(hòu)转降(jiàng)息(xī)预(yù)期，从而刺激价(jià)格继续高(gāo)走，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复上行趋势的(de)可(kě)能性。但当前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利率环(huán)境到底会对(duì)经济(jì)和金融市场产生(shēng)怎样(yàng)的影响也(yě)未可知，因此在当前(qián)看多观(guān)点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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