原(yuán)本被视(shì)为极其(qí)艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连续(xù)多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qiá56是什么意思 56是什么尺码n)五强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发(fā)展模式，这(zhè)在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 <56是什么意思 56是什么尺码/strong>非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到656是什么意思 56是什么尺码家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在(zài)前一年(nián)的6家(jiā)基础上新(xīn)增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在(zài)各(gè)自省内有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流(liú)的下降(jiàng)，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍(réng)是(shì)行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库(kù)存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年(nián)下半年(nián)中(zhōng)秋节后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社(shè)会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜出。